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農產品期貨總覽

如今，全球農產品市場已經進入價格波動劇烈的高風險時代。隨著國內外市場聯系日益緊密，國內外不確定性因素相互傳導，我國農業也進入了高投入、高成本和高風險的階段。自然風險、質量安全風險，尤其是市場風險對于農業生產經營的影響突出。

農業的平穩發展很大程度上取決于對風險的防范和管控。傳統農業生產中，小農戶面對大市場，難以規避市場價格波動帶來的沖擊。通過金融衍生品市場來鎖定農產品的未來銷售價格，已成為不少農戶規避價格風險的選擇。涉農主體利用期貨市場來管理生產經營，并與其他金融工具對接，實現有效的風險管理。

期貨對于農業生產的作用

期貨交易是公開進行的對遠期交割商品的一種合約交易，在這個市場中集中了大量的市場供求信息。不同的人從不同的地點，對各種信息的不同理解，通過公開競價形式產生對遠期價格的不同看法。期貨交易過程實際上就是綜合反映供求雙方對未來某個時間供求關系變化和價格走勢的預期。這種價格信息具有連續性、公開性和預期性的特點，有利于增加市場透明度，提高資源配置效率。企業利用期貨市場發現價格的功能，能夠更合理地確定訂單價格。訂單價高時可以穩定農戶收入預期，價低時可以幫助農戶調整種植結構。

同時，企業通過參與期貨交易進行套期保值，規避農產品價格波動風險，鎖定利潤。市場風險是永恒的。農業生產面對的巨大市場風險不可能因為引進期貨而徹底消除，但是可以通過企業在期貨市場上的套期保值操作，將企業和農戶之間的風險轉嫁給期貨市場。從國外經驗看，農產品現貨市場和期貨市場的配合，有助于形成合理的價格體系。

期貨農業還可以促進農業產業升級。期貨市場對于交割實物有嚴格的質量檢驗標準，按照國標或期貨交易所規定的標準，農業產業化企業會致力于提升生產技術、工藝，提高質量。政府及農業生產主體也會加大在水利、科技、機械、良種培育等方面的投入，提高標準化生產能力，進而帶動產業升級。

國外農產品期貨發展情況

國際農產品期貨市場最早產生于美國芝加哥。幾十年來，世界農產品期貨市場不斷涌現，如東京谷物交易所、紐約棉花交易所、溫尼伯格商品交易所等。隨著現貨生產和流通的擴大，不斷有新的期貨品種出現。除小麥、玉米、大豆等谷物期貨外，從19世紀后期到20世紀初，隨著新的交易所在芝加哥、紐約、堪薩斯等地出現，棉花、咖啡、可可等經濟作物，黃油、雞蛋以及后來的生豬、活牛、豬腩等畜禽產品，木材、天然橡膠等林產品期貨也陸續上市。

國內農產品期貨發展現狀

中國的農產品期貨市場從20世紀90年代建立以來，經過多年發展，已初步涵蓋了糧、棉、油、糖四大系列農產品期貨品種體系。目前，鄭州和大連兩家商品交易所共上市了小麥、玉米、棉花、大豆、白糖、豆油、菜籽油、棕櫚油等17個農產品期貨品種，以及上海期貨交易所上市的天然橡膠，并且生豬期貨品種也處在積極的研究開發之中。

生豬行業現狀

生豬養殖業是農業基礎性產業之一，它不僅關聯著種植業、飼料加工業等六個環節、13個生產行業的經營運行，還涉及到廣大人民群眾“菜籃子”的切身利益。豬肉是國人飲食中“不可或缺”的一部分。中國是世界上最大的豬肉生產國和消費國。近年來豬肉年產量都在5000萬噸以上。圖1是2010年至2015年我國豬肉產量。

由于豬肉生產的特殊性，豬肉價格有類似正弦曲線一樣的周期性波動。一個完整的豬周期，從這一個波谷到下一個波谷，一般會持續三到四年。小母豬從買回家到能夠懷孕需要一年時間，而后懷孕需要五個月，豬仔出生以后又需要六個月才能長成可以出欄的生豬。

因此，一頭豬的生產周期會持續將近兩年。此時，如果市場供給充足，豬肉價格就會下降。于是，不少農戶會減少補欄，有的農戶會因為利潤變薄而離開養豬行業。這樣的直接后果就是母豬數量減少，從而導致兩年之后市面上生豬的供給量急劇下降，豬肉的市場價格也會隨之提高。

統計數據顯示，在2000年以前，中國的豬周期波動性非常小，主要是因為以小農為主的養豬工業無法急劇擴大或者縮小養豬數量。之后，隨著工業化和規?；?，豬周期顯著拉長，波動性也越來越大。每逢豬肉價格走低，養殖規模就隨之縮減，導致此后一年的生豬供應出現嚴重不足，價格被迅速推高。價格漲上來以后，養殖場又一窩蜂地沖進來集中補欄。

在2000年以后經歷了四個顯著的豬周期：2001年6月-2003年5月，2003年5月-2006年6月，2006年6月-2010年5月，以及2010年5月-2015年3月。

圖2是2010至2015年豬(毛重)生產價格的變化。價格指數是以上年價格為基數100計算得出，價格變化是以2010年價格為基數計算得出。

在過去的十幾年里，由于人工、飼料和仔豬成本的急速上漲，許多小農退出養豬業，規?；B豬興起。同期，社會對豬肉的需求增長更快，因此，豬肉價格總體上一直在波動中上升。

另一個明顯特征是，最近幾次豬周期，價格下降的調整期越來越長，這和國家的補貼政策以及養豬業利潤的下降密切相關。

目前，中國豬肉價格正處于第五個豬周期的上升階段。此次的價格上漲主要是2013年以來母豬存欄量的大幅縮減造成的。另外，2015年爆發的豬丹毒和肺病導致兩萬頭豬死亡(據農業部數據)，從而進一步加劇了供給不足的壓力。

生豬市場的波動造成了整個產業鏈市場的大起大落。養豬企業因生豬價格波動帶來的利潤縮水而承受巨大壓力，飼料市場因依托養殖業也同樣遭受市場的大起大落而導致運作風險加大。如何規避價格波動、降低養殖風險，成為推動整個產業鏈條平穩發展的要求之一。為了實現這個目標，則有必要發揮衍生品的風險規避功能，通過期貨市場發現價格、轉移風險，來鎖定生豬養殖業的利潤。

生豬期貨的發展情況

迄今為止，世界期貨市場上開展過豬類期貨交易的交易所主要是美國芝加哥商品交易所、美國中美洲商品交易所、荷蘭阿姆斯特丹農業期貨交易所、匈牙利布達佩斯交易所、波蘭波茲南交易所、德國漢諾威商品交易所和韓國交易所。

美國的生豬期貨

為了穩定生豬生產、保護生產者利益，早在1961年，芝加哥商品交易所就推出了冷凍豬腩合約。作為一個風險管理工具，該合約滿足了豬肉食品加工商對付肉豬易變的價格和存儲加工產品價格風險的需要。這是第一個有關冷凍儲存肉的期貨合約。

1966年，生豬期貨在芝加哥商品交易所(CME)開始交易。在30年后的1996年，生豬合約演變為瘦肉豬合約。芝加哥商品交易所于1995年開始瘦肉豬期貨期權合約交易?，F在，瘦肉豬合約在芝加哥商品交易所買賣最活躍的農產品合約中名列第二。

瘦肉豬合約是現金結算，全部多頭合約可以在最后交易日之后由芝加哥商品交易所清算所根據全部賣空合約進行結算，以芝加哥商品交易所的瘦肉豬指數作為結算價。

美國生豬期貨對生豬生產、穩定發展市場均起到一定的作用。

我國生豬期貨推出的條件

我國生豬期貨的提出由來已久，但是一直未取得實質性進展。雖然我國生豬期貨的推出面臨著生豬品種繁多、價格參差不齊、熱鮮肉保質期較短等阻礙，但是目前期貨推出的利好因素已經出現。隨著近幾年規?；B殖的不斷發展，大量散養戶的退出，飼養和豬肉的標準化程度不斷提高，冷鏈也在不斷完善?？梢?，生豬期貨推出的條件越來越完備，時機已經出現。

國內政策支持和展望

中國農產品期貨市場正處在健康發展的良性軌道之中，農產品期貨市場價格正逐漸成為重要的市場指導價格，在國家經濟的發展中發揮其促進性作用。

今年中央一號文件提出“發展農產品期貨交易，開發農產品期貨交易新品種”，也說明政府將逐漸推動農產品期貨市場的發展，改革品種上市審批制度，積極開發新的農產品期貨、期權品種，完善市場品種結構，為農村金融體系提供更多避險工具。

生豬期貨的推出，將便于養殖企業利用期貨市場的價格發現功能，通過市場各方對未來供求關系變化和價格走勢預期得出的期貨價格，提前規劃好存欄量，避免豬價暴漲暴跌的出現。

另外，期貨市場為養殖企業進行套期保值、鎖定利潤提供了可能。企業通過在期貨市場上賣出期貨合約，確定了收入，確保了利潤，規避了未來價格波動的風險。借助期貨市場，企業把價格波動的風險轉嫁給了市場上的投機者。

養殖市場的穩定，將進一步穩定飼料業、食品加工業等上下游企業的生產和經營。而平穩的飼料價格，也將有效平抑豬價的波動，確保養殖的有序進行。由此可見，生豬期貨對整個養殖產業的平穩發展將起到不可估量的作用。(作者單位：上海寶象金融研究院)