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　　經過多日調整之后，近日鄭棉期價出現企穩跡象。分析人士表示，市場對于低價期棉的接盤意愿較強，國內棉花市場供需結構性矛盾均支撐鄭棉價格企穩。若后期無極端天氣出現，新棉上市時間沒有大幅度推遲，鄭棉主力合約有望維持區間震蕩。

　　震蕩企穩

　　7月以來，鄭棉期價整體維持震蕩偏強運行，截至7月14日收盤，1709合約收報于15280元/噸，每噸上漲95元，漲幅為0.63%。

　　不過，相對來說，國際ICE棉花期貨走勢則偏弱，12月棉花期貨最新價維持在67.58美分/磅，7月以來累計下跌7.04%，遠不及國內鄭棉期價期間2.31%的漲幅。

　　在ICE棉花期貨繼續下跌的背景下，鄭棉期貨為何會出現逐步企穩呢?

　　宏源期貨分析師肖鋒波表示，這主要是受兩方面因素影響：其一，國內棉花進口受配額限制，90萬噸的配額在我國每年780萬噸棉花消費量中所占的比例較小，而配額外的棉花因成本較高難以進口到國內，因此國際棉花下跌對國內影響較小;其二，國內現貨價格在外棉價格大幅下跌下相對跌幅較小，國內期貨相對現貨價格又保持600元/噸以上的差價優勢，吸引部分買入套保盤和投機盤介入，在預期ICE棉花隨時出現反彈下，顯得比較堅挺。

　　新紀元期貨分析師張偉偉表示，期貨倉單大幅流出，市場對于低價期棉的接盤意愿較強，國內棉花市場供需結構性矛盾均支撐鄭棉價格企穩。

　　下跌空間恐有限

　　目前來看，棉花市場基本面仍偏空，但鑒于產銷缺口仍在及國內棉花庫存的不斷減少，未來棉價下跌空間恐有限。

　　張偉偉表示，國際方面，市場關注焦點集中在下年度全球棉花增產預期上。2016/2017年度國際棉花價格反彈，促使棉農植棉意向增加，在最新公布的7月供需報告中，美國農業部將全球2017/2018年度棉花產量預估較上月上調63.6萬包，結轉庫存預估上調100萬包。若無極端天氣出現，2017/2018年度全球棉花產量增加將成定局，國際棉價運行重心仍將繼續下移。

　　國內方面，2017年全國棉花實播面積4757.3萬畝，同比增幅8.5%;預計總產量將達537.2萬噸，同比增加5.0%。但產量的增幅仍難彌補國內棉花產需缺口，市場關注焦點仍在新花上市之前的國內市場供需情況。從總的數量來說，截至6月底，商業庫存131萬噸，工業庫存預計在68萬噸左右，七八月儲備棉至少能帶來80萬噸的供應量(按每日輪出量3萬噸，平均成交率60%計算)，再加上進口棉，市場的供應將超過300萬噸，國內新棉大面積上市預計到10月中旬以后，未來3個半月棉花的消費量大約在240萬噸。

　　“整體來說，國內棉花市場供需略有盈余，這也是抑制棉價反彈的重要阻力之一。不過，市場中高等棉源供應并不充裕。此外，6月以來鄭棉倉單及有效預報數量大減3200余張，表明市場對于低價期棉的接盤意愿較強，這也從側面反映目前市場優質棉源相對偏緊的局面。供需機構性矛盾對國內棉花價格帶來極大的支撐作用。”張偉偉表示。

　　對于后市，肖鋒波表示，雖然目前國內棉花生長狀況良好，市場對于2017/2018年度棉花增產的預期占主流觀點，價格的下行也在消化這一因素。產量的增加勢必會修改2016年的投資邏輯，但棉花的產銷缺口仍在，且隨著中國棉花庫存的不斷減少，未來半年棉價下跌的幅度會越來越小。

　　(作者單位：《中國證券報》)