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　　進口菜籽大量到港，隨著油廠開機率的提高，未來一段時間壓榨量將回升，沿海菜粕庫存也將隨之累積。雖然已經步入水產養殖旺季，但近期南方持續降水，水產飼料需求不及預期。豆粕庫存龐大，豆粕和菜粕價差較小。上述因素作用下，菜粕價格難言樂觀。

　　沿海菜籽庫存大幅攀升

　　油廠為消化庫存菜粕，減少了沿海油廠菜籽壓榨量。數據顯示，5月29日-6月4日，全國納入調查的101家油廠，菜籽壓榨量下降至71540噸，環比減少44.13%。

　　不過，近期進口菜籽到港量龐大，沿海菜籽庫存攀升。預計后期菜籽壓榨量將回升。據Cofeed的統計，5、6月進口菜籽到港量預計為60.3萬噸和60萬噸。

　　水產養殖規模不及預期

　　水產養殖進入旺季，飼料的生產和需求也隨之進入年內高峰。然而，5月22日當周，沿海菜粕成交量為26600噸，環比減少10%，同比減少70%;平均成交價為2355元/噸，環比下降3.25%。

　　雖然今年水產養殖效益良好，市場認為水產養殖規模會擴大，但由于近期南方多陰雨天氣，水產養殖規?；虿患邦A期。1-4月，納入調查的35家大中小飼料企業的水產飼料產量為6.55萬噸，較上年同期下降13%。

　　豆粕替代效應增強

　　南美大豆收割接近尾聲，巴西、阿根廷大豆產量存在上調預期。受雷亞爾大幅貶值影響，巴西大豆銷售進度加快。布宜諾斯艾利斯交易所的報告稱，截至6月1日，阿根廷大豆收獲進度達到85.5%，較去年同期高出6.8個百分點;預計2016/2017年度阿根廷大豆產量為5750萬噸，較上年度增加2.7%。另外，其他預測機構也紛紛上調巴西大豆產量。福四通公司將巴西大豆產量從1.118億噸上調至1.132億噸，Inform公司將巴西大豆產量從1.13億噸上調至1.145億噸。美豆大豆產區天氣基本正常，大豆種植進展順利，出口市場也表現良好。USDA周度種植報告顯示，截至6月2日，美豆種植進度達到83%，高于5年均值79%。

　　進口大豆到港，國內油廠大豆、豆粕庫存大幅增加，豆粕存在脹庫風險。截至第22周，沿海油廠大豆庫存為493.51萬噸，環比下降2.50%，同比提升11.39%;豆粕庫存為115.75萬噸，環比提升6.55%，同比提升60.12%。豆粕庫存龐大，且和菜粕的價差縮小，其對菜粕的替代增強。

　　綜上所述，菜粕仍將弱勢運行。

　　(作者單位：《期貨日報》)