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　　當(dāng)前，國內(nèi)菜籽進(jìn)口量較大，菜粕供應(yīng)無憂，同時(shí)豆粕和菜粕的價(jià)差偏小，豆粕對菜粕替代作用明顯，而下游消費(fèi)低迷，加之美國天氣炒作降溫，因此菜粕供大于求格局不變，預(yù)計(jì)后市將偏弱運(yùn)行。

　　進(jìn)口菜籽庫存龐大

　　進(jìn)入7月之后，由于美國大豆種植面積數(shù)據(jù)不及預(yù)期和部分產(chǎn)區(qū)干旱，CBOT大豆價(jià)格大幅上揚(yáng)，帶動(dòng)國內(nèi)菜粕價(jià)格大幅反彈。但隨著美國大豆主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)有利降雨，天氣炒作降溫，菜粕價(jià)格明顯回落，重新回歸基本面。

　　隨著進(jìn)口菜籽集中到港，國內(nèi)沿海地區(qū)菜籽庫存明顯增加。根據(jù)天下糧倉的數(shù)據(jù)，截至7月14日當(dāng)周，國內(nèi)沿海地區(qū)菜籽庫存為67.6萬噸，較前一周(7月3日—7月9日)增加3.2%，較去年同期大幅增加86%，菜籽原料供應(yīng)充足。與此同時(shí)，油廠開機(jī)率保持在一個(gè)相對正常的水平，預(yù)計(jì)未來兩周(7月31日—8月13日)菜籽壓榨量將保持在相對穩(wěn)定的水平，菜粕供應(yīng)無憂。

　　豆粕替代效應(yīng)明顯

　　美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，今年美國大豆種植面積將達(dá)到8951萬英畝，同比增加7%，大豆供應(yīng)潛力巨大。美國天氣炒作已經(jīng)進(jìn)入下半場，目前除了南、北達(dá)科他州之外，其他主產(chǎn)州大豆的生長狀況總體正常，優(yōu)良率基本與過去五年持平，8、9月大豆市場壓力將逐漸顯現(xiàn)。

　　菜粕和豆粕作為重要的蛋白原料，存在相互替代作用。自5、6月開始，飼料企業(yè)逐漸調(diào)整配方，下調(diào)了菜粕添加比例，目前豆粕和菜粕主力合約的價(jià)差不到500元/噸，單位蛋白價(jià)差只有1元，仍處于相對較小的價(jià)差區(qū)間，豆粕對菜粕仍有替代優(yōu)勢。在大豆供應(yīng)潛力巨大、豆粕和菜粕的價(jià)差偏小的背景下，菜粕將面臨持續(xù)的壓制，難有上行空間。

　　下游企業(yè)心態(tài)謹(jǐn)慎

　　今年以來，國內(nèi)畜禽養(yǎng)殖效益不佳，生豬、肉禽、雞蛋價(jià)格持續(xù)下滑。截至7月21日，國內(nèi)生豬價(jià)格較去年同期下降了26%，自繁自養(yǎng)利潤同比下降了50%以上;禽類方面，雞蛋價(jià)格同比下降了55%，白羽肉雞價(jià)格同比下降了17.8%。6月以來，國內(nèi)南方多地發(fā)生洪澇災(zāi)害，養(yǎng)殖板塊整體表現(xiàn)不佳，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄也較為謹(jǐn)慎，下游消費(fèi)低迷。

　　在當(dāng)前蛋白原料整體供應(yīng)較大、下游消費(fèi)低迷的情況下，貿(mào)易商和企業(yè)的備貨心態(tài)也較為謹(jǐn)慎，隨用隨買，不愿保持過多的庫存。進(jìn)入7月下旬，美豆天氣炒作進(jìn)入下半場，根據(jù)最新的天氣預(yù)報(bào)，美國玉米帶中西部將迎來有利降雨，旱情會(huì)有所緩解，而下游的消費(fèi)并沒有明顯改觀，菜粕供大于求格局不變。

　　綜上，當(dāng)前國內(nèi)進(jìn)口菜籽庫存充足，菜粕庫存保持高位，菜粕供應(yīng)無憂。豆粕供應(yīng)潛力巨大，而豆粕和菜粕的價(jià)差又保持在相對低位，豆粕對菜粕的替代作用仍然存在。國內(nèi)下游畜禽養(yǎng)殖效益不佳，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄謹(jǐn)慎，下游企業(yè)多隨用隨買，消費(fèi)低迷。因此，預(yù)計(jì)菜粕價(jià)格仍將偏弱運(yùn)行。

　　(作者單位：鴻凱投資)