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　　6月以來，受現貨價格大漲帶動，以及預期后市存在供應缺口刺激，雞蛋期貨強勢反彈，并一舉站上4000元/500千克關口。三季度雞蛋將重新迎來季節性上漲周期，下游走貨有望逐步加快，隨著基本面穩步轉好，雞蛋期貨回落調整后再次上攻的概率較大，建議采取回調買入的操作策略。

　　全國在產蛋雞存欄量縮減，

　　產能壓力逐步緩解

　　2017年以來，全國在產蛋雞存欄量持續縮減，在產蛋雞從2016年12月的12.15億羽回落至2017年5月的10.68億羽，跌幅12.10%，處于近27個月以來的最低水平。

　　“五一”過后，全國多數地區陸續開放活禽市場，在淘汰雞加速和開產受限的共同壓制下，5月在產蛋雞大幅回落。根據年初的補苗情況，7月前開產蛋雞數量受限，短期內在產蛋雞的存欄仍有下降預期。

　　飼料成本小幅回落，

　　養殖利潤逐漸好轉

　　按季節性規律分析，6月原本是低需求階段，但由于蛋價持續維持在成本線之下，導致淘汰雞增多，形成低庫存對應低需求的格局，蛋價開始一輪強勢上漲，在此過程中，養殖戶惜售情緒加重，進一步推高蛋價在6月22日達到3.32元/斤，較月初上漲62.56%。雖然蛋價近期出現回調，但重心已經上移。此外，因年初至今飼料成本小幅回落，成本重心有所下移，推動養殖利潤回升，但反過來飼料成本走低也會限制雞蛋價格的反彈高度。

　　禽流感疫情逐漸消退，

　　有望提振下游走貨

　　今年禽流感疫情比較嚴重，截至5月發病數達到601例，遠遠高于往年，而蛋價同比下跌了37%，間接反映了禽流感對消費端的影響力，而年前全國各地都有關閉活禽市場的措施，老雞的淘汰受到限制，同時也加大了供應壓力。6月下旬禽流感疫病逐漸消退，后市有望淡出市場。

　　季節性規律及套利分析

　　從近年來季節性走勢圖來看，三季度的高值階段較為穩定。整個夏季雞蛋供應偏少(蛋雞歇伏)，供應端壓力小，且雞蛋的存儲時間更短，存儲成本也偏高。另一方面因為中秋、國慶節前的備貨疊加學校開學集中消費，需求端的提振作用較為明顯。

　　從雞蛋9月和1月的歷史價差圖分析，1709與1801合約價差明顯較前3年弱，且在6月創出了新低，這與雞蛋前期基本面偏弱相吻合;而從雞蛋上市以來9月和1月的歷史價差統計，兩者平均價差在200元/500千克左右，未來隨著近月合約逐步臨近交割月，價差仍有望繼續回歸。

　　綜上所述，隨著中秋、國慶節前的備貨疊加學校開學集中消費，需求端的提振作用將逐步顯現，但飼料成本走低在一定程度上又對蛋價有所限制。操作上傾向于回調買入以及多近空遠的正向套利交易。

　　(稿件來源：《期貨日報》)