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　　隨著基差合同報價持續走低，豆粕現貨價格也逐步下移，整體處于弱勢格局。筆者認為，在供過于求的大格局下，豆粕行情不容樂觀。

　　美豆支撐存在考驗

　　3月31日，美國農業部將發布種植面積意向報告和谷物季度庫存報告。根據路透社調查的結果，截至3月1日，美豆庫存預計為16.84億蒲式耳，為2007年以來最高，美豆種植面積為8821萬英畝，較2016年高480萬英畝，為歷史新高。另從盤面上看，美豆一如預期跌向之前預測的965美分/蒲式耳，雖然可能會跌至950美分/蒲式耳，但該處支撐明顯，觸及或有所反彈。

　　目前來看，市場平均預期大豆種植面積和季度庫存將達到歷史高位。若種植面積上調幅度明顯大于預期(達到9000萬英畝)，美豆或考驗950美分/蒲式耳支撐;若種植面積或庫存低于預期，已經跌至低位的美豆將迎來階段性反彈。

　　油廠脹庫現象仍存

　　據天下糧倉統計，4-6月國內大豆到港量均為850萬噸。同時，傳言國儲陳豆拍賣在即，4月中旬開始油廠開機率將再度大幅回升，雖然3月有3家工廠停機，但中儲糧又適當增加了加工量。目前華北地區豆粕供應充足，接下來要看4月天津的油廠停機情況，但由于終端需求不好，豆粕消耗緩慢，即便預期4月天津油廠真停機，存貨也基本夠用，脹庫問題會仍然存在。總之，目前豆粕供大于求，不少油廠都在催促中下游買家提貨，已有工廠豆油或豆粕脹庫，其中廣東部分油廠豆粕脹庫現象嚴重。在多重利空聚集的背景下，近期豆粕整體仍處于弱勢格局。

　　下游提貨速度緩慢

　　從下游需求來看，養殖業仍處于需求淡季：第一，生豬存欄量低下，養殖場補欄積極性遲緩。3月15日，農業部公布了2月400個監測縣的生豬存欄信息，全國生豬和能繁母豬存欄量再次下降。生豬存欄量較1月減少0.2%至3.56億頭，能繁母豬存欄量較1月減少0.5%至3633萬頭。第二，水產養殖尚未啟動，粕類終端需求恢復仍需時日。第三，受禽流感的影響，家禽存欄量也出現大幅減少。

　　下游疲弱導致豆粕消耗較慢，近期筆者從油廠了解到，3月飼料銷量甚至較2月略有下降，比預期更差。目前飼料企業基本以執行合同為主，飼料企業豆粕庫存量繼續下降。截至3月27日，山東地區飼料企業豆粕庫存可使用天數集中在10-13天，平均使用天數在11天(上周為13天)。由于出貨緩慢，部分油廠豆粕脹庫被迫停機。截至3月26日，國內沿海主要地區油廠豆粕庫存為83.96萬噸，較上周的77.41萬噸增加6.55萬噸，增幅為8.46%，較2016年同期77.87萬噸增長7.82%。另外，基差合同報價持續走低，下游企業采購基差合同也較為謹慎，基本面仍然利空。

　　整體來看，由于美國農業部種植面積意向報告和谷物季度庫存報告即將出臺，建議豆粕輕倉或空倉為宜，以防范風險為主。

　　(作者單位：福能期貨)