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　　5月16日鄭棉1809合約、1901合約單日盤中漲停，一舉突破原有振蕩區間上沿。在過去一年半時間里，鄭棉維持振蕩模式，核心振蕩區間在14800?16000元/噸之間。鄭棉漲停直接誘因是棉花主產區新疆棉苗近日受災害天氣影響，而更深層次原因是棉花遠期供應偏緊。

　　新疆災害天氣影響或有限

　　目前棉花正值種植季。5月14—18日，由鄭商所支持，期貨日報承辦的“2018年新疆棉花苗情及下游需求形勢調研”在新疆進行。查看近期新疆大風降雨降溫天氣對棉花產量是否有影響也是調研目的之一。從目前公開的已調研信息看，5月初的大風降雨天氣對棉苗有影響，北疆影響較小，南疆部分地區受災嚴重，個別地區40%?50%棉苗死掉，當地棉農隨后已經補種。棉花種植早期遇到災害天氣可以進行補種，對最后的棉花產量影響不大，雖然補種會增加棉花成本，但國家對救災種子有補貼。此外，調研信息顯示，種業公司大批量使用磁選機，以往保苗率80%，今年保苗率在95%以上。

　　期貨急漲 套保空間拉大

　　當前棉花現貨仍保持充裕局面，短期期貨急漲，套保空間拉大。目前棉花社會庫存比去年同期多了一個半月的量，倉單自2月起不斷攀升，期貨與現貨價格已出現一定程度背離，9月合約與儲備棉差價已拉升至去年以來的極大值附近(9月合約與新疆棉差價達到1400元/噸，與儲備棉差價達到2300元/噸)，鄭棉倉單以高升水倉單為主，9月合約相對新疆雙29棉花的升水幅度在700元/噸以上。

　　2018/2019年度全球庫存下降

　　5月市場關注的2018/2019年度預測報告發布，供需平衡表相對2017/2018年度有所收緊。2018/2019年度全球棉花的庫銷比為73.1%，較2017/2018年度回落2.5%。2010年以來，全球棉花庫銷比與棉價呈現較明顯的反向關系，與ICE期棉走勢的相關度為-69%，與鄭棉期貨走勢相關度為-44%。中國繼續去庫存帶動全球棉花庫銷比下降，為中長期棉價上漲打下基礎。值得關注的是，USDA預測的2018/2019年度報告主要基于趨勢單產，非實地調研測產得出的結果。今年得克薩斯州自種植季以來持續干旱，干旱情況預計到6月底才會略有緩解，目前干旱情況對單產的影響尚未體現在預測報告中，市場預期USDA存在再度下調美棉產量的可能，在其他因素不變的情況下，這會帶動美國、全球庫銷比數據進一步下調。

　　另一方面，國內長期的供應缺口靠國儲棉彌補或難以為繼，對鄭棉遠期合約形成支撐。中國的棉花年實質供應缺口在200萬噸以上，在2019年之前仍可由國儲棉彌補，但最終靠增加進口來彌補，預計今年下半年或明年，相關政策會逐漸明朗。此外，儲備棉去庫存后期，隨著時間的推移，長期供應偏緊會愈發突出，全球棉價重心有望整體上移。

　　(作者單位：國泰君安期貨)