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　　近日，美豆主力合約在1000美分/蒲式耳重要關(guān)口止跌回升，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)的炒作情緒明顯下降，現(xiàn)貨需求乏力，在油廠脹庫(kù)后現(xiàn)貨降價(jià)壓力持續(xù)向期貨市場(chǎng)傳導(dǎo)，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)正以補(bǔ)跌的方式同美豆建立新的平衡關(guān)系。

　　新季美豆報(bào)告展現(xiàn)利多

　　未來(lái)不確定性增加

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部于5月10日發(fā)布大豆供需報(bào)告，首次對(duì)2018/2019年度美國(guó)及全球大豆數(shù)據(jù)做出預(yù)估。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)新季美豆播種面積、平均單產(chǎn)及總產(chǎn)量均低于上年度水平，預(yù)計(jì)新季美豆出口量為6232萬(wàn)噸，上年度為5620萬(wàn)噸，并將中國(guó)大豆進(jìn)口量提高到創(chuàng)紀(jì)錄的1.03億噸。作為對(duì)比，中國(guó)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)計(jì)2018/2019年度中國(guó)大豆進(jìn)口量為9565萬(wàn)噸，同比下降0.3%。顯然，美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的大豆需求評(píng)估比中國(guó)官方樂(lè)觀得多，該數(shù)據(jù)受到市場(chǎng)的質(zhì)疑聲音也最大。由于近年美豆出口增量主要依賴中國(guó)市場(chǎng)，在當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦氛圍下，美豆實(shí)際對(duì)華出口和中國(guó)進(jìn)口商采購(gòu)計(jì)劃已經(jīng)受到很大負(fù)面影響，未來(lái)美豆對(duì)華出口想打翻身仗的難度可想而知。究竟哪方的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)更為準(zhǔn)確，還有賴于時(shí)間和市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

　　對(duì)于2018/2019年度南美數(shù)據(jù)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)至5600萬(wàn)噸正常水平，恢復(fù)性增產(chǎn)幅度為1700萬(wàn)噸。由于美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)新年度全球大豆壓榨和出口需求大幅增加，很大程度上抵消了阿根廷大豆恢復(fù)性增產(chǎn)對(duì)全球庫(kù)存造成的壓力。因此，2018/2019年度全球大豆期末庫(kù)存將同比下降546萬(wàn)噸，降幅為5.92%。整體來(lái)看，本次報(bào)告為新年度美豆市場(chǎng)奠定了利多基調(diào)，但中國(guó)需求及美豆生長(zhǎng)期天氣條件仍充滿變數(shù)，未來(lái)市場(chǎng)的不確定性削弱了美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告的利多效應(yīng)。

　　炒作難解需求困境

　　豆粕價(jià)格承壓加速回落

　　數(shù)據(jù)顯示，5月初，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格跌至8年來(lái)新低，生豬養(yǎng)殖業(yè)虧損程度持續(xù)擴(kuò)大。然而，本輪生豬價(jià)格下跌并不是由于存欄規(guī)模增加所致。相反，自2013年11月起，國(guó)內(nèi)生豬存欄量從4.69億頭開(kāi)始持續(xù)下降，2018年4月已降至3.36億頭。生豬市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊跌的反常現(xiàn)象正是中國(guó)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的真實(shí)反映。

　　國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)無(wú)力支撐高價(jià)飼料原料，對(duì)豆粕采購(gòu)需求下降，豆粕貿(mào)易商也多因前期高位接貨被套而放慢采購(gòu)節(jié)奏，油廠豆粕銷售不暢，脹庫(kù)壓力持續(xù)擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量連續(xù)兩個(gè)月同比下降也未能提振豆粕價(jià)格，從另一個(gè)側(cè)面印證了國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖需求低迷的現(xiàn)狀。此外，豆粕現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高的價(jià)格結(jié)構(gòu)，豆粕遠(yuǎn)期基差轉(zhuǎn)負(fù)且成交低迷，現(xiàn)貨市場(chǎng)短期過(guò)剩壓力持續(xù)向期貨市場(chǎng)擴(kuò)散。從進(jìn)口大豆船期跟蹤情況看，5、6月國(guó)內(nèi)大豆月度進(jìn)口數(shù)量都在900萬(wàn)噸以上，整個(gè)二季度國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)仍會(huì)保持充裕狀態(tài)。國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)短期內(nèi)難以擺脫不景氣周期，補(bǔ)欄和飼料需求雙雙受限，而此時(shí)距離美豆天氣炒作階段尚遠(yuǎn)，國(guó)內(nèi)外豆類市場(chǎng)焦點(diǎn)不集中，豆粕市場(chǎng)在去庫(kù)存化過(guò)程中可能進(jìn)一步延長(zhǎng)調(diào)整周期。

　　(作者單位：中投期貨)