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　　豆粕期貨在3月底至4月上旬出現一波上漲行情，但隨著中美貿易摩擦降溫，加之短期內豆粕供應寬松，豆粕期貨緩步走低。展望后市，南美天氣炒作基本結束，而美國大豆播種正常，加之國內豆粕供應充足、需求相對不振，短期內豆粕將維持偏弱振蕩。

　　南美天氣炒作告一段落

　　2月以來，豆粕期貨上漲行情的主要推手是阿根廷大豆產區干旱，但隨著南美大豆收割接近尾聲，該利多效應已經充分發揮，沒有更多炒作空間。截至目前，巴西大豆基本完成收割，產量將刷新歷史紀錄沒有太多懸念。阿根廷大豆收割也已經過半，從實際收割情況看，單產水平高于市場預期，基本封殺了阿根廷大豆產量繼續下降的空間。

　　美豆種植情況良好

　　拉尼娜現象給阿根廷大豆產區帶來干旱，但使美國大豆產區較為濕潤。隨著晴朗天氣增多，美國中西部大豆產區每周適宜耕作的天數增多，美國大豆播種進度有所加快。據美國農業部發布的作物周度報告，截至4月29日，美國18個大豆主產州的大豆播種進度為5%，一周前為2%，低于去年同期的9%，與過去五年同期平均進度5%持平。

　　由于中國采購量下降，美豆出口持續不振。美國農業部發布的出口檢驗周報顯示，截至4月26日的一周，美國大豆出口檢驗量為67.94萬噸，低于去年同期。迄今(5月2日)為止，2017/2018年度(始于2017年9月1日)美國大豆出口檢驗總量為4350.37萬噸，低于上年度同期的4949.91萬噸，同比減少12.1%。

　　國內豆粕需求偏差

　　受中美貿易摩擦影響，豆粕期現貨價格在3月下旬再度大幅走高，油廠壓榨利潤明顯好轉，刺激油廠提高開工率。但相比之下，在春節前養殖產品集中出欄后，目前是豆粕需求相對淡季，下游提貨量下降，油廠豆粕庫存持續高走，部分油廠甚至因豆粕脹庫被迫停機。據監測，國內油廠最近四周的大豆壓榨量維持在160萬噸以上的水平，處于歷史同期最高值。截至4月20日，國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量為95.02萬噸，周環比增加16.51萬噸，增幅為21.02%，較去年同期的61.72萬噸增加53.95%，為歷史同期最高水平。

　　相比之下，近期豆粕需求卻較為低迷。一方面，據監測，截至4月27日當周，沿海主要油廠豆粕基差合同成交量為52.906萬噸，周環比下降33.79%，為連續第二周下降。另一方面，由于生豬養殖業嚴重虧損，豆粕消費難有起色，而油廠庫容有限，一些油廠出貨意愿較強，山東及江蘇部分油廠現貨基差已低至-100元/噸，廣東油廠現貨基差也已至-50元/噸。

　　綜上所述，短時間的暴漲一定程度上透支了中美貿易摩擦對豆類的利多影響，豆類期貨價格極易以回調的方式修正之前的非理性上漲。加之豆粕自身基本面偏空，短期內豆粕期貨有望維持弱勢振蕩，再度大幅上漲的難度較大。

　　(作者單位：金期投資)