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　　2017/2018榨季是國(guó)際糖市由牛轉(zhuǎn)熊的分水嶺，全球食糖進(jìn)入增產(chǎn)周期。國(guó)內(nèi)食糖收榨在即，增產(chǎn)明顯;在進(jìn)口關(guān)稅高達(dá)95%的情況下，進(jìn)口量大幅減少。美盤(pán)不斷刷新32個(gè)月以來(lái)的新低，鄭糖在連續(xù)下跌數(shù)月后開(kāi)始止跌企穩(wěn)，未來(lái)易跌難漲，不過(guò)下跌幅度有限。

　　國(guó)際糖市供應(yīng)寬松

　　最新的USDA(美國(guó)農(nóng)業(yè)部，下同)全球食糖供需預(yù)估報(bào)告顯示，2017/2018榨季全球食糖產(chǎn)量為1.84億噸，同比增長(zhǎng)7.6%;庫(kù)存消費(fèi)比為23.33%，同比提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　除了第一大產(chǎn)糖出口國(guó)巴西由于糖料蔗宿根年齡偏老、單產(chǎn)下降，導(dǎo)致產(chǎn)量低于預(yù)期外，其他國(guó)家增產(chǎn)幾乎是板上釘釘?shù)氖虑椋ㄒ徊淮_定的就是具體增幅的大小。

　　據(jù)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)JOB Economia稱(chēng)，預(yù)計(jì)在4月開(kāi)始的新榨季巴西糖出口量總計(jì)為2130萬(wàn)噸，低于上一年度的2780萬(wàn)噸。截至4月15日，泰國(guó)2017/2018榨季累計(jì)壓榨甘蔗1.26億噸，同比增加35.7%;累計(jì)產(chǎn)糖1384.1萬(wàn)噸，同比增加約38.25%。2017/2018年度俄羅斯糖出口量可能超過(guò)60萬(wàn)噸，創(chuàng)近18年來(lái)最高水平。歐盟在甜菜糖方面的表現(xiàn)相當(dāng)搶眼，法國(guó)和德國(guó)甜菜糖產(chǎn)量大增，數(shù)據(jù)顯示，歐盟3月可供出口糖量為26.2萬(wàn)噸，去年同期僅為8.43萬(wàn)噸，增幅高達(dá)210%，進(jìn)口同比減少40%。

　　食糖進(jìn)口創(chuàng)近7年新低

　　國(guó)內(nèi)食糖長(zhǎng)期處于產(chǎn)不足需狀態(tài)，進(jìn)口食糖是國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)的重要組成部分。我國(guó)食糖進(jìn)口采取許可證制度和配額制度，近年的配額穩(wěn)定在194.5萬(wàn)噸。2016/2017榨季累計(jì)進(jìn)口230萬(wàn)噸，同比減少39%，這主要是商務(wù)部對(duì)食糖實(shí)行了為期3年的貿(mào)易保護(hù)政策，在原有關(guān)稅的基礎(chǔ)上加征45%的保障關(guān)稅，致使配額外的食糖進(jìn)口關(guān)稅高達(dá)95%。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，2月進(jìn)口食糖僅2萬(wàn)噸，同比減少88.9%，環(huán)比減少33.3%。2017/2018榨季(2017年10月—2018年9月)截至2018年2月累計(jì)進(jìn)口51萬(wàn)噸，同比上一榨季的106萬(wàn)噸，減少了51.9%。

　　糖廠(chǎng)基本收榨增產(chǎn)明顯

　　截至4月23日，廣西累計(jì)收榨90家糖廠(chǎng)，預(yù)計(jì)本周(4月23日—29日)將結(jié)束本榨季的生產(chǎn)工作。截至3月底，全國(guó)累計(jì)產(chǎn)糖953.5萬(wàn)噸，同比增加10.6%;累計(jì)銷(xiāo)糖393.8萬(wàn)噸，同比增加5.8%;銷(xiāo)糖率為41.3%，同比減少1.9個(gè)百分點(diǎn)。雖然國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)均增加，但是產(chǎn)量增幅明顯高于銷(xiāo)售，現(xiàn)貨壓力較大。同時(shí)，今年的糖料蔗收購(gòu)價(jià)格為500元/噸，處于歷史高位，相較去年480元/噸的糖料蔗收購(gòu)價(jià)，對(duì)應(yīng)6500元/噸左右的糖價(jià)，糖廠(chǎng)兌付蔗款壓力不小，只能被動(dòng)隨市走貨。

　　總之，從國(guó)際市場(chǎng)看，雖然巴西減產(chǎn)，出口下滑，但是其他國(guó)家的大幅增產(chǎn)將完全抵消這部分減產(chǎn)，國(guó)際市場(chǎng)食糖供給依然寬松，這是國(guó)際市場(chǎng)基金凈空頭持倉(cāng)不斷攀升的主要依據(jù)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)較去年同期均有提高，在進(jìn)口量大幅萎縮、走私得到有效控制的情況下，國(guó)內(nèi)糖價(jià)繼續(xù)深跌的概率不大。波動(dòng)率方面，白糖平值期權(quán)隱含波動(dòng)率穩(wěn)步上漲，截至上周(4月16日—22日)末，5月平值期權(quán)60日歷史隱含波動(dòng)率已回升至12.20%。