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　　2017/2018榨季，增產為全球食糖市場的主基調，而消費端稍微萎縮，國際市場的環境比較悲觀。國內而言，增產幅度約13%，消費量基本不變，供需格局偏空。但是，增產預期已被消化許久，制糖成本也限制了價格的下行空間。

　　2017/2018榨季增產幅度或為13%

　　2017/2018榨季是國內增產周期的第三個榨季，可能是增產周期的末尾。2016/2017榨季，我國食糖產量為930萬噸，而到了2017/2018榨季，產量為1050萬噸，增加120萬噸，增幅為12.9%。其中，增幅最明顯的是黑龍江，由2016/2017榨季的3萬噸增加至7萬噸，增幅達133%。另外，產糖大省廣西，由2016/2017榨季的530萬噸增加至570萬噸，增幅為7.5%。

　　春節前，我們曾到甘蔗主產區進行了實地調研。“雙高”基地從2015/2016榨季開始建設，由于經驗不成熟、試驗面積小，甘蔗產量不夠穩定，也未大幅攀升。

　　但是，在走訪過程中，糖廠普遍反映，2017/2018榨季“雙高”基地的甘蔗產量會出現井噴式增長。以往，甘蔗畝產4?5噸，而“雙高”基地能到6?7噸。總的來說，2017/2018榨季我國食糖增產板上釘釘，幅度預計為13%。

　　2017/2018榨季走私量預計在150萬?200萬噸

　　商務部將2018年食糖進口的配額定為194.5萬噸，與2017年持平。連著幾個榨季，我國甘蔗小幅增產，期末庫存逐步下降，且出糖率并不明顯，但價格上漲乏力，究其原因，走私占一部分。在走訪過程中發現，市場上流通著很多奇怪的食糖品牌。之所以說它奇怪，是因為這些食糖的質量超乎尋常得好，色值低，顆粒細膩。我們大膽預測，這些食糖與走私有著千絲萬縷的關系。當然，政府對走私的管控力度越來越大，業內也信心滿滿。比如，2017/2018榨季伊始，廣西就要求糖袋上要有出廠方的二維碼，并且數據直接聯網至政府數據庫，這對走私糖的打擊是致命的。根據以往的資料及走訪數據，預計2017/2018榨季，食糖走私至國內的量在150萬?200萬噸。

　　2017/2018榨季制糖成本在5772元/噸附近

　　一般而言，成本和價格是決定國產食糖國際競爭力的重要因素，也是未來一年行情走勢的重要指引。當前，決定成本和價格的因素主要有甘蔗收購價格、食糖加工成本、財務費用、營銷費用及稅費等。

　　甘蔗收購價格直接關系著食糖生產成本。2017/2018榨季延續2016/2017榨季的最高收購紀錄500元/噸，直接導致食糖生產成本偏高，這也是我國食糖價格在國際市場上競爭力弱的原因之一。另外，主產區甘蔗收購價格實行掛鉤聯動、二次結算的管理方式。例如，收購底價為500元/噸，與制糖企業食糖平均含稅銷售價格6800元/噸實行掛鉤聯動，當食糖銷售價格超過6800元/噸時，在甘蔗收購底價的基礎上，按5%的聯動系數向制糖企業進行二次結算。

　　2017/2018榨季甘蔗收購價格500元/噸，8.4噸甘蔗制成1噸食糖，也即是生產1噸食糖需要花費4200元的甘蔗，甘蔗收購成本約占制糖總成本的65%。這符合行業水平，甘蔗收購成本確實是制糖成本中占比最大的部分。上述比例還未算上蔗農的扶植補助，賬面上的制糖成本加上潛在的補助成本讓糖廠經營困難，其用以提高食糖質量的資金很難得到保障。通過對制糖成本的測算，食糖含稅價格在6472.72元/噸。

　　根據上述分析，預計2017/2018榨季食糖價格不會大幅下跌，運行區間在5400?6000元/噸。其中，由于處于減產末期，2018年4季度有望走出牛市行情。

　　(作者單位：福能期貨)