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　　上年美豆實現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量，本季巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，而阿根廷大豆產(chǎn)量在全球占比約16%，因此，即使阿根廷產(chǎn)量下降近千萬噸也不足以改變?nèi)虼蠖故袌龉?yīng)寬松的基本格局。在阿根廷旱情緩解，美國農(nóng)業(yè)部對阿根廷大豆產(chǎn)量做出合理評估的背景下，國內(nèi)豆粕反彈行情告一段落。

　　隨著阿根廷大豆在2月份進(jìn)入生長關(guān)鍵期，持續(xù)干燥少雨的天氣令該國大豆遭遇更加嚴(yán)重的減產(chǎn)威脅，各家評估機(jī)構(gòu)紛紛使出渾身解數(shù)加入調(diào)低阿根廷大豆產(chǎn)量的大比拼，甚至有機(jī)構(gòu)做出在不到一個月內(nèi)連續(xù)四次下調(diào)產(chǎn)量的不尋常動作。

　　阿根廷大豆減產(chǎn)成共識

　　影響程度或高估

　　阿根廷大豆自去年底播種開始似乎就被套上了干旱的魔咒，在長達(dá)四個多月少雨天氣影響下，減產(chǎn)已成為不爭的事實。美國農(nóng)業(yè)部在3月大豆月度供需報告中將阿根廷大豆產(chǎn)量由上月預(yù)計的5400萬噸調(diào)降到4700萬噸，一個月內(nèi)下調(diào)700萬噸足見阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)在2月所遭遇的旱情之重。相比其他分析機(jī)構(gòu)近千萬噸的調(diào)減幅度，美國農(nóng)業(yè)部對阿根廷大豆產(chǎn)量的評估數(shù)據(jù)更具參考價值。按照正常年份產(chǎn)量測算，阿根廷大豆約占全球大豆總產(chǎn)量的16%，約12%的大豆用于出口，在全球大豆出口份額中占比僅為4.8%。阿根廷大豆主要用于國內(nèi)加工，并且該國約有一半的豆粕要賣到國際市場，這也是本輪豆類反彈行情中豆粕表現(xiàn)尤為搶眼的主要原因。

　　對于我國而言，2017年進(jìn)口的阿根廷大豆占全部9554萬噸總進(jìn)口量的6.89%，而且我國不進(jìn)口豆粕。因此，阿根廷大豆減產(chǎn)對國際市場和中國國內(nèi)市場的影響被高估，有關(guān)美國和巴西大豆產(chǎn)量的風(fēng)吹草動才是國內(nèi)市場的重頭戲。

　　美豆出口數(shù)據(jù)不給力

　　期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存攀升

　　近年來，美國和巴西大豆在國際市場的競爭形勢愈演愈烈。巴西大豆憑借質(zhì)量和價格優(yōu)勢后來居上，已成為全球頭號大豆出口國。按照美國農(nóng)業(yè)部評估，在2017/2018年度全球大豆出口中，巴西大豆占比高達(dá)46.8%，美豆占比為37.3%。本季巴西大豆收割過半且豐收基本成定局，在國際市場上與美國大豆的競爭已經(jīng)開始。

　　美國農(nóng)業(yè)部在3月供需報告中將美豆出口量由上月的5715萬噸下調(diào)到本月的5620萬噸，由于缺少新需求，美豆期末庫存量則由1442萬噸上升到1510萬噸，美豆供應(yīng)壓力不減反增。美國農(nóng)業(yè)部公布的出口銷售報告顯示，截至3月1日，本年度美豆累計出口銷售量和出口裝船量同比分別下降9.3%和12.7%。其中，對中國大豆累計出口銷售量和出口裝船量同比降幅分別為19.2%和20.8%。一旦中美貿(mào)易戰(zhàn)波及美豆，未來美豆的出口形勢將更加不樂觀。

　　國內(nèi)豆粕市場承壓回落

　　等待下一個風(fēng)口

　　在阿根廷大豆天氣炒作刺激下，國內(nèi)豆粕市場在春節(jié)后經(jīng)歷一波快速拉升行情，期貨和現(xiàn)貨共振效應(yīng)明顯，來自養(yǎng)殖端和貿(mào)易商的采購需求得到有效釋放。當(dāng)豆粕市場炒作情緒降溫并出現(xiàn)滯漲甚至下跌信號時，需求端的庫存壓力及普遍存在的買漲不買跌的采購心理將使油廠銷貨進(jìn)度放慢，而資金獲利平倉及企業(yè)高位套保等因素也可能進(jìn)一步施壓豆粕市場。

　　天氣炒作卷土重來的概率不大，市場的下一個關(guān)注點(diǎn)將是3月底美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的大豆種植意向報告。雖然2月展望論壇給出的美豆面積數(shù)據(jù)為9000萬英畝，但目前美豆與玉米價格比值顯示種植大豆收益優(yōu)于玉米，美豆面積維持穩(wěn)定或增加的可能性較大。阿根廷大豆減產(chǎn)成功打破美豆和國內(nèi)豆粕市場的振蕩僵局，也使各方對接下來美豆生長期內(nèi)能否醞釀出新的風(fēng)口多了一份期待。

　　(作者單位：中投期貨)