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　　1月15日—1月21日，糖價再度加速下跌，廣西現(xiàn)貨價跌破6000元/噸，湛江現(xiàn)貨價跌破5900元/噸。鄭糖SR1805合約跌破5800元/噸，最低跌至5721元/噸。而遠(yuǎn)月合約跌幅更深，鄭糖SR1901合約從5800元/噸跌至最低5502元/噸。主要因?yàn)槭袌鲱A(yù)期2018/2019榨季全國將大幅度增產(chǎn)。就現(xiàn)階段而言，當(dāng)前的價格已經(jīng)提前反映了未來基本面變差的預(yù)期。而且春節(jié)前是備貨旺季，只要價格合適，銷售量能夠保證。因此，中短期內(nèi)，鄭糖主力合約跌破5700元/噸概率不大。

　　下榨季全國糖產(chǎn)量預(yù)增

　　市場人士認(rèn)為下榨季全國糖產(chǎn)量還將繼續(xù)大幅增加。其一，內(nèi)蒙古2018/2019榨季產(chǎn)糖料有望從50萬噸增加至80萬?100萬噸。其二，廣西500萬畝“雙高”基地建設(shè)計(jì)劃將大幅度提高2018/2019榨季廣西產(chǎn)糖量。內(nèi)蒙古方面，新的產(chǎn)能主要來源于新增的8家糖廠，預(yù)期和實(shí)際偏差不大。而廣西500萬畝“雙高”基地計(jì)劃，是自治區(qū)政府于2013年7月出臺《關(guān)于促進(jìn)我區(qū)糖業(yè)可持續(xù)發(fā)展的意見》，提出在全區(qū)建設(shè)500萬畝經(jīng)營規(guī)模化、種植良種化、生產(chǎn)機(jī)械化、水利現(xiàn)代化的“雙高”基地，到2020年建成500萬畝以上，平均單產(chǎn)超8噸、蔗糖分超14%的“雙高”基地，實(shí)現(xiàn)“噸糖田”的目標(biāo)。

　　天氣因素對沖

　　“雙高”基地?cái)U(kuò)種

　　影響糖產(chǎn)量的三個變量分別是單產(chǎn)量、糖分以及種植面積。在現(xiàn)階段，“雙高”基地對糖產(chǎn)量影響應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。其一，“雙高”基地推廣的是優(yōu)良甘蔗品種，優(yōu)良甘蔗品種可以提高甘蔗單產(chǎn)量以及糖分。與前些年不同的是，以往優(yōu)良品種多數(shù)只有在“雙高”基地才能看到，優(yōu)良品種普及率低。但是近兩年，優(yōu)良品種在普通蔗區(qū)的普及率逐步上升。所以，即使“雙高”基地面積增加，對全廣西的單產(chǎn)量及糖分的影響也有限。其二，在種植面積方面，“雙高”基地主要是小塊并大塊，將小塊耕地并成大塊耕地。然后是平整耕地，把耕地坡度降低至適合大中型機(jī)械作業(yè)。所以“雙高”基地建設(shè)實(shí)際上并沒有增加種植面積。其三，“雙高”基地推行水利建設(shè)，保證農(nóng)作物有充足的水源。而2017年的氣候?yàn)榻陙碜詈茫晁渥悖矝]有受到臺風(fēng)影響。按照“大小年”規(guī)律，2018年天氣狀況不會比2017年更好。今年產(chǎn)區(qū)是否出現(xiàn)旱災(zāi)、風(fēng)災(zāi)尚不能定論。天氣的不確定性，可以對沖“雙高”基地的面積增加。總體而言，2018/2019榨季廣西產(chǎn)量將取決于“雙高”基地面積增加幅度以及天氣的變化。

　　白糖期貨價格從2016年年末的7300元/噸下跌至近期的5700元/噸，主要邏輯是國內(nèi)進(jìn)入增產(chǎn)周期。前期市場炒作的是2017/2018榨季的產(chǎn)量。而近期市場關(guān)注的焦點(diǎn)則是2018/2019榨季產(chǎn)量。上一次糖價跌破5000元/噸發(fā)生在2014年，距離現(xiàn)在已有4年。廣西把2018/2019榨季的甘蔗收購價定在500元/噸以上，算上其他各方面成本，廣西效益比較好的糖廠制糖成本也要5800元/噸。若糖價跌破5000元/噸，廣西糖廠將全線大額虧損甚至破產(chǎn)。糖廠關(guān)門大吉，那么廣西政府大力推行的“雙高”基地種植的甘蔗由誰來收購呢?市場期待后市會有新的變量出現(xiàn)。

　　(作者單位：華泰期貨)