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　　2017年11月以來，美棉向上突破70美分/磅阻力位，價格持續上行，截至目前，美棉強勢格局較為穩固，80美分/磅附近支撐強烈。反觀國內市場，去年10月末至今，鄭棉振蕩運行，波幅擴大，鄭棉指數累計最大漲幅約5%?；仡櫧鼛讉€月以來的走勢，外盤方面，2017/2018年度棉花增產壓力基本釋放，美棉簽約進度保持高位、基金凈多持倉處于高水平，以及印度棉花減產預期等因素合力支撐美棉價格。內盤方面，我國2018年2月底之前不輪入儲備棉的政策導向、2017/2018年度國內棉花增產及工商業庫存同比增加等因素壓制鄭棉價格。對于后期棉價走勢，我們認為，內外棉價差處于偏低水平，進口紗價格優勢逐步喪失，國內棉市或迎來修復性上漲行情。

　　國際棉市利多持續

　　美棉簽約進度保持高位，USDA(美國農業部)上調美棉出口目標。數據顯示，截至1月11日一周，美棉簽約進度約80%，較上年同期增加約16個百分點，較近五年均值增加約10個百分點。由于美棉出口旺盛，2017年12月供需預測報告中，USDA上調2017/2018年度美棉出口目標，年度出口量由315.7萬噸上調至322.2萬噸。1月報告中，該出口目標保持穩定。

　　基金凈多持倉處于偏高水平。CFTC(美國商品期貨委員會)數據顯示，截至1月16日一周，美棉期貨基金凈多持倉115949手，占比38.20%，處于偏高水平。

　　印度國內媒體報道顯示，因棉鈴蟲導致棉花生產受損，2017/2018年度印度棉花產量從最初的663萬噸下調至637.5萬噸。去年12月供需預測報告中，USDA下調印度棉花產量，從653.2萬噸下調至642.3萬噸。1月繼續下調至637.9萬噸，接近印度國內預期水平。

　　美棉銷售數據良好，資金推動疊加印度減產預期，多因素促成ICE(洲際交易所)期棉近期以來持續上漲。

　　內外棉市價差水平偏低

　　2017年11月，發改委和財政部聯合發布公告：2017年新棉上市期間原則上不安排輪入，2018年儲備棉輪出銷售將從2018年3月12日開始，截止時間暫定為2018年8月底，每日掛牌銷售數量暫按3萬噸安排。

　　2017年儲備棉輪出工作于2017年9月底結束，儲備棉剩余庫存預估約520萬?530萬噸，趨近合理水平。再繼續輪出一年，儲備棉剩余庫存將不足我國半年用量。因此，我國或將輪入儲備棉或進口外棉的呼聲高漲。該政策的出臺穩定了市場預期，年度上半段預期輪入利好難以釋放。

　　隨著棉市外強內弱格局持續，國內外棉花價差處于偏低水平。數據顯示，國內外盤面價差從2017年10月的高點4400元/噸一線低至目前2100元/噸上下。由于外棉價格持續上漲，進口紗價格優勢逐步喪失。數據顯示，2017年12月初至今，國內32支棉紗價格指數從23260元/噸下跌至22970元/噸，累計跌幅1.2%;32支進口棉紗價格指數從22907元/噸跌至23215元/噸，累計漲幅1.3%。

　　隨著進口紗價格優勢逐步喪失，預計國內棉紗銷售狀況將好轉，國內棉市或迎來修復性上漲行情。

　　(作者單位：中信期貨)