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　　7月底中美雙方的交流沒有取得實質(zhì)性進展，棉花市場失去了一次反彈的機會，再創(chuàng)新低后重新陷入僵局。展望后市，目前供應(yīng)端充裕，需求端沒有好轉(zhuǎn)跡象，中美關(guān)系依然存在較大不確定性，但也存在政策利多的預(yù)期，在形勢沒有明確變化前，棉花將維持振蕩走勢。

　　棉價轉(zhuǎn)勢困難重重

　　從國際市場來看，根據(jù)USDA最新月度供需報告，主要的棉花產(chǎn)區(qū)均出現(xiàn)產(chǎn)量增長，新年度全球棉花產(chǎn)量同比增加139.7萬噸至2734.8萬噸，消費同比增加53.6萬噸至2679.6萬噸，產(chǎn)量減消費為55.2萬噸，多年來第一次成為正值。這也就意味著全球棉花市場持續(xù)多年的去庫存終止，今年出現(xiàn)了累庫。且基于目前的全球經(jīng)濟狀況，市場預(yù)期后期USDA將進一步下調(diào)全球消費。新年度全球市場供過于求的局面比較清晰。

　　國內(nèi)方面，截至7月底，國內(nèi)商業(yè)庫存為288.81萬噸，工業(yè)庫存為70.55萬噸，總庫存為359.36萬噸，同比去年增加80.16萬噸。期貨倉單方面，目前注冊倉單加有效預(yù)報高達14024張，合計達56萬噸，雖然自4月下旬以來，倉單持續(xù)流出，但目前依然高于去年同期1200張左右，且目前還有不少南疆棉花沒有賣出。整體來看，目前國內(nèi)現(xiàn)貨市場依然處于供應(yīng)非常寬松的局面，另外，全球經(jīng)濟增長乏力的大環(huán)境，對市場的壓制不言而喻，棉價轉(zhuǎn)勢困難重重。

　　儲備棉輪入預(yù)期一直存在

　　本年度的儲備棉輪出進行到目前，累計成交68.29萬噸，成交率為85.15%。從目前的情況看，到輪出結(jié)束，有望成交達90萬噸以上。按年初270萬噸的存量計算，期末儲備棉數(shù)量在180萬噸左右。

　　2016年以來，國儲棉去庫存速度非常快，由最高時的1110萬噸回落至目前的200萬噸。從今年國家政策層的表態(tài)看，300萬噸以內(nèi)的棉花儲備算是保障儲備，目前已經(jīng)進入需要輪入補充儲備階段。

　　目前儲備棉輪入政策遲遲未出，筆者認為主要是基于以下考慮因素。如果輪入儲備棉，首先要考慮輪入進口棉還是新疆棉。如果中美能夠達成一個比較好的協(xié)議，首選肯定是輪入進口棉，如果這個事情發(fā)生，將直接拉高進口棉價格，同時也帶動國內(nèi)棉價上漲。如果中美不能達成相關(guān)協(xié)議，考慮輪入新疆棉，但會需要有幾個方面的考慮：首先是輪入多少?今年假設(shè)拋出100萬噸儲備棉，輪入100萬噸?如果準備輪入100萬噸，那先期會不會輪入100萬噸新疆棉，或者為后期中美繼續(xù)談判做一點準備，輪入50萬噸?其次是什么時候決定輪入?考慮到今年棉花價格比較低，收購的積極性比較低，價格預(yù)期不好，應(yīng)該在合適的時候去穩(wěn)定收購價格。是收購前穩(wěn)定預(yù)期，還是收購開始后，視情況而定?再次，以什么方式或者價格輪入?這也是一個很難決策的問題。

　　但不管怎樣，儲備棉的輪入政策都將直接減少全球市場供應(yīng)，供需過剩的壓力將明顯緩解，利多棉花市場。

　　綜上所述，一方面，雖然目前國際國內(nèi)市場供應(yīng)比較充裕，但儲備棉輪入的可能性很大，利多棉花市場;另一方面，中美貿(mào)易磋商存在較大的不確定性，但其對市場的負面影響已經(jīng)發(fā)酵很久，負面效應(yīng)已經(jīng)部分反映。因此，在輪入政策和中美關(guān)系明確前，市場可能維持振蕩走勢。

　　(作者單位：長江期貨)